记者丨彭新
编辑丨倪雨晴
10 月 24 日，沐曦集成电路（上海）股份有限公司（简称"沐曦"）的首次公开发行（IPO）申请将上会审议。中国 GPU 初创公司冲刺资本市场再迎"关键一战"。
沐曦成立于 2020 年，五年来，先后推出用于智算推理的"曦思 N "系列 GPU、用于训推一体和通用计算的"曦云 C "系列 GPU。传统数据中心 GPU 既要兼顾科学计算，又要满足 AI 训练需求，沐曦的 GPU 芯片针对云端 AI 训练和推理场景深度优化，旨在解决大规模人工智能算力瓶颈。
进入 2025 年以来，主要 GPU 初创企业沐曦、摩尔线程、壁仞等公司上市进程大幅加速，即将迎接更严格的考验。创业以来，这些公司曾吸引了前所未有的大额投资、高级人才和资源，剑指回报丰厚的 GPU 芯片市场，并誓言挑战英伟达在中国市场的垄断地位。
然而，在人工智能热潮带来的市场机会持续走高的情况下，市场环境却陡然发生变化。英伟达高端 GPU 在中国市场供应几乎"归零"，这个被动形成的真空地带，成为国产 GPU 企业从未有过的历史性机遇。
IPO 加速
9 月 26 日，在各方期待下，中国 GPU 公司摩尔线程科创板 IPO 申请成功通过上交所上市委审议。从 6 月 30 日申请 IPO 到成功过会，仅用了短短 88 天。若顺利上市，将成为今年科创板最大 IPO，距离"国产 GPU 第一股"仅一步之遥。
另一家 GPU 企业沐曦也迎来 IPO 关键一役。上交所官网披露的信息显示富盈策略，沐曦集成电路的科创板 IPO 于 10 月 24 日进入上市审核委员会审议阶段。
摩尔线程、沐曦均成立于 2020 年。彼时，美国的技术出口管制收紧，使得华为无法再利用台积电等代工厂的先进制程，这为中国芯片行业敲响了警钟，GPU 创业的窗口期变得清晰，GPU 热潮轰然而至。
摩尔线程创始人兼 CEO 张建中曾担任英伟达全球副总裁及中国区总经理，在英伟达任职超过 15 年，成功在中国推广了 GPU 的完整生态系统。2020 年 6 月，张建中离开英伟达创立摩尔线程，从一开始就确立了对标英伟达的通用 GPU 技术路线，成为国内最早在功能上全面对标英伟达的公司。
从产品进展看，摩尔线程自 2021 年至 2024 年连续四年推出四代芯片，其中 2024 年推出的第四代"平湖"主打可支持 DeepSeek 等前沿大模型训练所需要的 FP8 精度，是该公司目前最先进的产品。此外，摩尔线程还布局集群算力。2023 年 12 月，推出支持千卡单集群部署的产品 KUAE1，并在 2024 年底将该集群产品升级为支持万卡的 KUAE2。招股书显示，2024 年摩尔线程 AI 集群产品收入占总营收的比例已达 42.42%，为 1.84 亿元。
沐曦成立于 2020 年，主营业务为研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈 GPU 产品，并围绕 GPU 芯片提供配套软件栈与计算平台。近三年，沐曦先后推出用于智算推理的曦思 N 系列 GPU、用于训推一体和通用计算的曦云 C 系列 GPU。
沐曦的技术路线与国际主流基本同频。C500 立项即对标英伟达 A100，部分下游客户的测试反馈显示，在若干场景下已能达到或优于 A100 的表现。
最新发布的 C600 进一步对齐主流架构，配备大容量显存，支持含 FP8 在内的多精度混合计算，并打通从设计、制造到封装测试的国产化供应链闭环。正在研发的下一代旗舰 C700 将在算力、存储、互联与能效等维度显著升级，目标逼近英伟达 H100 的水平。9 月 21 日公开的第二轮监管问询回函中，沐曦透露，截至 2025 年 9 月 5 日，公司在手订单金额为 14.30 亿元，以曦云 C500 系列板卡为主。
摩尔线程、沐曦上市进展迅速，引发市场瞩目。实际上，摩尔线程已成功闯关 IPO，使其成为今年 6 月以来硬科技上市潮重启后的首批受益者。自今年二季度开始，A 股市场的 IPO 受理节奏明显加快。此后，科创成长层细则迅速出台，再次确认了 A 股市场对优质科技企业的支持态度。
记者梳理发现，另外几家 GPU 初创公司也在近期紧锣密鼓推进上市计划。8 月 17 日，深圳市山天智慧财产投资有限公司（下称"山天智慧"）宣布，其参投企业壁仞科技已递表港交所。据山天智慧介绍，今年 6 月，壁仞科技完成新一轮总金额达 15 亿元融资，由广东和上海国资背景机构领投，山天智慧亦在此阶段跟投，壁仞科技在香港上市前估值达到 140 亿元。
壁仞科技成立于 2019 年，创始人张文拥有哈佛大学法学博士学位，曾担任商汤科技总裁。虽然不直接出身 GPU 技术，但其"吸金"和"招揽人才"能力突出，在业内获得"中国第一大猎头"的称号。从 2019 年 9 月成立到 2021 年 3 月完成 B 轮融资，约 18 个月里，壁仞科技融资额超过 47 亿元，创下国内芯片创业公司的融资纪录。
壁仞的融资能力和技术实力一度引发市场关注。2022 年 8 月，其发布的 BR100 芯片创出全球算力纪录富盈策略，峰值算力达到当时国际领先厂商在售旗舰产品的 3 倍以上，这是全球通用 GPU 算力纪录第一次由一家中国企业创造。
但好景不长，2023 年 10 月，美国将壁仞科技及其子公司列入实体清单，无法再委托台积电等先进代工厂生产芯片，对其运营造成重大冲击。
另一家芯片企业燧原科技，于 2024 年 8 月启动 A 股上市辅导，目前仍在推进辅导进程，同时天数智芯近期也传出将赴港上市消息。相继传出的国产 GPU 公司上市进展，标志着中国高性能 GPU 企业加速迈入资本市场，政策与市场层面对关键芯片自主化的支持正在强化。
代差与鸿沟
在摩尔线程的招股书中，"英伟达"一词出现了 41 次；沐曦的招股书中则出现了 57 次。这种高频提及，既是对标所需，也折射出应对英伟达生态的巨大鸿沟。
诞生于 20 世纪 90 年代的 GPU，原本为游戏图像渲染而设计，但自 2012 年以来，人们发现 GPU 的并行计算模式非常适合处理人工智能中的深度学习算法。GPU 帮助深度学习突破算力瓶颈，由此获得广阔增量市场，成为云计算和智能时代最重要的基础芯片之一。
"硬件上我们可能落后 1 — 2 代，但软件生态的差距可能是 5 至 10 年。"一位国产 GPU 公司资深工程师对记者直言。英伟达的 CUDA 平台经过十几年打磨，已形成完整开发者生态，全球数百万开发者基于 CUDA 开发应用。相比之下，国产 GPU 的软件栈还在起步阶段。
"迁移成本"是国产 GPU 面临的最大障碍。全球数百万开发者基于英伟达 CUDA 开发应用，形成庞大生态。国产 GPU 虽然都推出了自己的软件栈，如摩尔线程的 MUSA、沐曦的 MXMACA 等，但兼容性仍是问题。
摩尔线程在招股书中坦言，公司致力于成为全球领先的 GPU 公司，为中国乃至全球的人工智能、数字孪生、科学计算等领域提供强大算力支撑。这个宏大愿景能否实现，不仅取决于技术进步，更取决于整个产业生态的成熟。
工艺制程是另一个瓶颈。国产 GPU 主流采用 7nm 或 14nm 制程，而英伟达已经进入 4nm 时代。更严峻的是，2025 年 1 月，美国发布对华晶圆代工限制新规，卡住了先进制程芯片制造，这意味着国产 GPU 企业即便有能力设计更先进的芯片，也难以找到代工厂生产。
"我们不是在和英伟达今天的产品竞争，而是在和它明年、后年的产品竞争。"一位投资者向记者感慨。英伟达的产品迭代速度惊人，每 18 至 24 个月就会推出新一代产品，性能提升 30% 至 50%。国产 GPU 企业必须在追赶的同时，还要应对对手的持续创新。
推理市场是被认为更现实市场选择。"推理对算力要求相对较低，而且很多推理任务是固定的，可以针对性优化。"网宿科技一位业务负责人告诉记者。根据 IDC 数据，2024 年训练型 AI 服务器中 GPU 价值占比 73%，而推理型仅 25%。未来五年，国内训练和推理算力年复合增速将分别为 50% 和 190%。
算力突围
据 Bernstein Research，按销售金额计，2024 年中国 AI 加速器市场中，英伟达约 66%、华为昇腾约 23%、AMD 约 5%，其余厂商（含摩尔线程、沐曦等）合计约 1%。
华为昇腾的经验或许值得借鉴。从 2018 年推出第一代昇腾 310，到 2024 年能够训练千亿级大模型，华为用了 6 年时间。其间经历美国制裁、生态建设、市场开拓等重重困难，最终在 2024 年占据中国市场 23% 的份额，成为仅次于英伟达的第二大 AI 芯片供应商。
前述投资人对记者表示，从研制一颗芯片，到打通上下游链条，再到支撑一个生态，需要长期的耐心和持续投入。"我们投资 GPU 企业，看的不是三五年的回报，而是十年后中国 AI 产业的独立性。"
目前来看，值得振奋的信号显著增多。甘肃庆阳国产万卡推理集群已由燧原科技等合作方点亮并对外服务；LightSphere X 光互连光交换 GPU 超节点由上海仪电、曦智、壁仞、中兴联合发布，打通面向跨机柜超大规模训练的互联瓶颈；摩尔线程以" 88 天过会"的速度冲刺科创板、拟募资规模空前。
同时，市场环境也开始向国产 GPU 公司发生有利变化。首先，英伟达在中国市场份额的急剧萎缩，并非国产 GPU 企业主动竞争的结果，而是外部环境骤变的被动产物。2022 年 10 月，美国禁止英伟达最新 AI 芯片向中国出口。英伟达、AMD 等美国厂商一度推出缩减性能的"中国特供版" AI 芯片，但这些"特供版"不到一年即被全面禁止，英伟达只得向中国市场推出性能大打折扣的 H20。
基于政策风险和市场需求，中国算力中心和云厂商开始更坚定地转向国产 AI 芯片，这给国产 GPU 企业创造了前所未有的市场空间。近期一场公开活动中，英伟达 CEO 黄仁勋谈及中国市场时亦称，由于美国出口管制，英伟达近乎 100% 退出了中国市场，市场份额从 95% 降至 0%。
今年年初，DeepSeek 的走红，被视为国产 AI 算力的练兵场。摩尔线程、燧原科技等多家国产芯片公司积极适配 DeepSeek；随着 DeepSeek 在应用环节铺开，尤其是国产 GPU 进一步适配 DeepSeek 后，国产算力得到进一步认可。根据市场调研机构弗若斯特沙利文数据，中国 AI 智算 GPU 市场规模从 2020 年的 142.86 亿元迅速增至 2024 年的 996.72 亿元，年均复合增长率达 62.5%，预计至 2029 年将提升至 1.03 万亿元规模。
时间会给出答案富盈策略，这场算力突围，将深刻影响中国乃至全球 AI 产业的未来格局。
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