出品 | 创业最前线
作者 | 星空
编辑 | 王亚静
美编 | 邢静
审核 | 颂文
2026年4月，消费电子ODM赛道再添一家递表港交所的企业——上海易景信息科技股份有限公司（以下简称“易景科技”）。
这家由龙旗科技多位前员工联手创办、定位“AI时代全栈智能硬件解决方案提供商”的公司，以2025年全球智能手机ODM出货量第六的头衔闯入资本市场。
然而光鲜排名背后，是公司高度依赖传音控股、研发费用率偏低、回款速度降低、AIoT短期难撑第二曲线的多重挑战。
在行业存量竞争、市场高度集中的格局下，易景科技的IPO之路，更像一场在巨头夹缝中求生存的惊险“闯关”。
1、手机ODM全球第六，在巨头夹缝中求生
易景科技的创业故事，始于三位龙旗科技的离职员工——孙斌、陈妙波和王涛。
孙斌于2004年至2008年曾担任上海龙旗科技的第二产品事业部产品总监，分管产品部、项目管理部和客户技术支援部；陈妙波2006年到2008年曾担任上海龙旗科技第二产品事业部软件部经理；王涛2006年到2008年曾在上海龙旗科技任职。
三人都有理工科背景，孙斌毕业于成都理工大学信息工程专业，陈妙波毕业于燕山大学计算机科学与技术专业，王涛则毕业于南京理工大学机械设计制造及其自动化专业。
离职后，三人于2008年7月联手在上海成立易景科技。创立之初，公司以智能硬件设计方案提供（IDH）为核心业务。
2014年，易景科技与传音控股开启合作，并进一步促进公司在2018年启动ODM转型，在南京成立研究单位，同时布局四川宜宾生产基地，完成从“设计输出”到“设计+制造”的全链路能力升级。
2020年，易景科技又成立智慧穿戴事业部，持续深耕AIoT产品的应用场景。
根据弗若斯特沙利文数据，按2025年出货量计，易景科技在全球智能手机制造解决方案供应商中排名第十，在ODM模式的供应商中排名第六，且是TOP10榜单中增长最快的企业，2023年至2025年，公司出货量复合年增长率达21.9%。
（图 / 招股书）
但这份增长背后，易景科技仍面临行业格局固化所带来的竞争压力。
招股书数据显示，全球智能手机制造解决方案供应商行业前五大厂商合计占据67%的市场份额，而易景科技虽然排名第六，但市占率仅有1.2%。
更严峻的是，易景科技所处的行业已进入存量竞争的调整周期。招股书数据显示，2021年至2025年，全球智能终端制造解决方案市场整体出货量复合年增长率为-1.5%，其中智能手机作为核心品类，由制造解决方案提供商交付的出货量在2025年达9.864亿部，占市场总出货量的74.7%，但2021年至2025年的复合年增长率为-1.0%，行业增长出现停滞。
一方面是巨头林立的行业格局，另一方面是激烈的存量市场竞争，易景科技面临的挑战不容小觑。
在巨头环伺、存量竞争的行业环境中，研发投入的多寡一定程度上决定了企业能否突破竞争壁垒、抢占存量市场的核心份额，而这也恰恰是易景科技当前面临的关键挑战之一。
从财务数据来看，易景科技的研发投入无论是绝对规模还是相对强度，都与行业头部玩家存在显著差距。
招股书数据显示，2023年至2025年，易景科技的研发成本分别为6888.7万元、7324.5万元及9984.5万元，三年累计不足2.4亿元，研发费用率始终维持在2.1%至3.1%之间。
（图 / 招股书）
这一投入水平与行业头部企业相比差距悬殊：2025年，行业龙头华勤技术的研发投入高达63.64亿元，是易景科技同期的63.7倍，即便其研发费用率因营收规模庞大降至3.71%，但仍高于易景科技的3.1%。
而易景科技创始团队的老东家龙旗科技，2025年的研发投入达27.15亿元，研发费用率更是高达6.23%，是易景科技的两倍有余。
闻泰科技目前还没有发布2025年财报，但其前三季度的研发投入就已经达到15.79亿元，研发费用率为5.37%。
当前，全球智能终端ODM行业的竞争已从规模扩张转向技术攻坚，易景科技如何在保持增长势头的同时，补齐研发投入短板、构建差异化技术优势，将成为其在存量竞争中突围的关键。
2、深陷“传音依赖症”，回款效率降低
据易景科技招股书披露的数据，公司对传音控股的深度绑定，也成为其内部经营的重大风险之一。
2023年至2025年，易景科技向传音控股的销售量分别占各年度总销售量的77.7%、86.5%及65.8%；由此带来的销售收入分别为17.65亿元、31.17亿元、25.43亿元，占公司总收入的比例分别为79.3%、88.8%、79.0%。
（图 / 招股书）
与此同时，易景科技向传音控股的采购额分别为12.47亿元、16.18亿元、15.52亿元，占各年度采购总额的比例分别为58.3%、62.2%、56.8%。
这种“收入+采购”的双重深度绑定，意味着易景科技的经营状况极易受制于传音控股的战略与业绩，针对易景科技如何确保经营独立性的问题，「创业最前线」向公司发去采访函询问，截至发稿仍未获得回复。
深度绑定传音控股，易景科技也曾受益匪浅。作为“非洲手机之王”，传音控股2025年在非洲智能手机市场市占率达40%，依托其在非洲及新兴市场的品牌优势和市场渠道，易景科技的出货量实现快速增长，2024年收入同比大涨57.7%至35.08亿元，达到历史高点。
但硬币的另一面是，随着全球消费电子市场低迷、新兴市场竞争加剧影响，传音控股的业绩也出现波动。2025年，传音控股出现营收同比下降4.55%、归母净利润同比下降53.49%的情况。
传音控股的业绩压力也传导至易景科技。2025年，来自传音控股的销售收入同比减少了18.4%，进一步导致易景科技2025年的收入同比下降8.2%至32.19亿元。
（图 / 招股书）
更值得警惕的是，易景科技前五大客户收入占比逐年攀升。2023年至2025年，来自前五大客户的收入占比分别达94.2%、97.1%、97.7%。这意味着，前五大客户之外的其他客户收入合计占比已不足3%，客户结构非常狭窄。
这也让易景科技失去了分散业务的缓冲空间，一旦传音控股等大客户受外部行业影响或内部决定调整供应链策略、减少订单采购，易景科技的业绩也将面临大幅下跌的风险。
与客户依赖相伴而生的，是易景科技的回款效率日益下滑。招股书显示，2023年至2025年，易景科技的贸易及其他应收款项分别为2.22亿元、15.99亿元、6.72亿元。
尽管2025年应收款绝对值有所下降，但同期贸易应收款项周转天数却从2023年的27天增至2024年的84天，2025年进一步升至115天，反映出其回款周期大幅拉长。
（图 / 招股书）
与此同时，存货周转天数也从2024年的31天延长至2025年的51天。
这些数据表明，公司在与下游客户的博弈中处于弱势地位，大量资金被大客户长期占用。
客观来说，传音控股成就了易景科技的今天，易景科技也意识到未来不该如此依赖单一大客户。在招股书的募资计划中，公司提及要在海外建立多个销售中心，拓展客户。
但ODM市场早已被巨头牢牢占据，易景科技想要短期内实现突围的难度不小。降低客户集中度虽是必答题，却注定道阻且长。
3、AIoT收入不稳，暂时难撑起“第二增长曲线”
面对智能手机主业的天花板，易景科技将目光投向了AIoT领域，其产品已经扩展至AI数据采集终端、AI支付终端、AI眼镜、机器人产业及AIoT部组件。
招股书显示，2023年至2025年，易景科技的AIoT产品收入分别为1.29亿元、1.13亿元和1.80亿元，2024年和2025年的同比增速分别为-12.3%和59.6%，收入表现仍不稳定。
另外，若将其放在公司整体业务框架中来看，其AIoT业务的体量仍然较小，2025年AIoT收入占比仅为公司营收入的5.6%。
（图 / 招股书）
更值得关注的是，AIoT业务的毛利率在2025年出现下滑。从2024年的22%降至2025年的19.6%，下滑超过两个百分点。收入体量过小叠加毛利率下滑，也导致AIoT业务短期内难以撑起易景科技的“第二增长曲线”。
其实，AIoT赛道的竞争同样激烈。华为、小米等品牌厂商纷纷加码可穿戴、智能家居等AIoT产品线，歌尔股份等传统代工巨头也在向AIoT领域渗透。
面对竞争激烈的红海，易景科技该如何突围？或许，头部同行的策略能提供一些参照。
华勤技术以“3+N+3”战略为核心，打造了三大多元业务矩阵：以智能手机为中心的移动终端类产品组合、以个人电脑为中心的数字生产力产品组合、数据中心基础设施全栈产品组合；同时拓展了汽车电子、机器人和软件业务三大战略领域，持续开拓公司“第二增长曲线”。
华勤技术旗下不止有AIoT业务，还有移动终端业务、计算及数据业务和创新业务，这三项业务在2025年的营收同比增速分别为57.17%、51.93%及121%，增长势头迅猛。
龙旗科技则积极拓展AI PC与汽车电子，前者已完成X86和ARM全平台量产并进入国际头部客户供应链体系，后者实现百万级出货量，成功进入全球主流车企供应链。
立讯精密的汽车电子业务也成为其增速最快的增长极，2025年实现收入392.55亿元，同比大幅增长185.34%，占总营收比重从2024年的5.12%升至2025年的11.81%，成为拉动公司整体增长的核心引擎之一。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
这些同行厂商通过多赛道协同布局，有效分散了单一业务依赖风险，甚至部分企业用技术壁垒和生态协同打开了更高价值的市场，与易景科技寻求AIoT的单一转型路径形成鲜明对比。
这种路径差异的背后，是ODM行业一个残酷的生存法则：要么靠规模碾压成本，要么凭技术筑起壁垒。
易景科技恰好卡在了最尴尬的中间地带——规模上，市场前五名公司鲸吞了67%的市场份额，它只分到1.2%；技术上，3%左右的研发费用率也低于多家同行公司。
易景科技最主要的“护城河”，是与传音控股长达十二年的深度绑定。但如今传音控股自身业绩也出现了起伏，这条护城河的宽度并不够。
未来，易景科技仍需走出舒适区，建立起真正属于自己的技术壁垒和多元化客户版图。否则，即便成功上市，大客户依赖症和增长瓶颈依然会反复考验这家公司的生存逻辑。
*注：文中题图来自易景科技官网。
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